BTC月报丨BTC相对其他资产标的波动性最高，衍生品交易活跃度持续增加

概括

1、通过数据分析发现，比特币与传统投资标的在短期内存在一定的负相关性，半年内的负相关性强于一个月； 此外，比特币价格与美元指数短期走势一致； 就波动性而言，比特币相对于其他资产标的的波动性最高。

2、5-6月，比特币价格波动较大，从6000美元涨到9000美元，然后回落到8000美元附近； 就整个市场而言，比特币的市值在55%左右徘徊。 与去年同期相比增长了约 15%。

3、比特币衍生品交易活跃度持续增加。 CME比特币的月交易量已经超过了Coinbase所有币种的月交易量。 未来衍生品交易可能会继续增长。

4、稳定币方面，锚定美元的稳定币普遍存在溢价，其中USDT平均溢价最高3%，而PAX表现最差； 除了美元锚定的稳定币，ETH锚定的稳定币DAI价格波动幅度是稳定币中最大的。

5. 链上交易活跃度与价格表现依然呈现高度相关性； 5-6月比特币平均挖矿难度增加较多，与同期历史价格相比，平均难度增加较多； 随着算力的增加，挖矿活跃度高于历史同期价格； 活跃度增加的原因有1.市场挖矿参与度增加，2.矿机迭代升级可以提供更多的算力。

6、技术方面，比特币闪电网络通道的比特币数量接近1000枚，较5月初增长近20%； 此外，闪电网络还推出了新的Loop Out功能比特币交易最低金额，可以有效增加单个节点的通道负担； 而比特币侧链Liquid合作伙伴不断增加，本月新增14家合作伙伴，包括Blue Fire Capital、BTC Trader、Cobo等； 同时，比特币核心开发者在 GitHub 路线图上公布了比特币 0.19.0 版本。

目录

宏观分析

合规监管

市场分析

比特币期货

稳定币

链上分析

算力与挖矿

技术进步

市场情绪分析

推特视图

一、宏观分析 1.1 另类投资标的

根据黑石集团的报告，虽然21世纪只过去了一小段时间，但全球市场已经经历了两次严重的市场下滑和两次严重而痛苦的复苏过程。 这样的经济下行给投资者最大的感受是全球经济增速放缓，市场存在很多不确定性，传统的投资选择已经不能满足投资者的选择。

随着新资产类别的兴起，除了传统的投资选择外，另类投资也越来越受到投资者的青睐。 根据沃顿商学院Christopher Geczy的定义，传统多头股票或债券以外的投资都属于另类投资的范畴。 投资者在做出投资决策的过程中，不可避免地会倾向于选择更高的回报，避免利率上升的影响，寻找其中一种资产作为市场波动的避风港，或者几种资产的组合。

在目前的市场形势下，债券投资往往在利率高位收益不佳，与其他传统投资资产的分散化正在逐渐消失。 国际股票、投资美债、大宗商品等资产与标普500指数的相关性均有所改善。 此时，另类投资由于自身的特点，已经被很多投资者视为传统投资的潜在补充。

传统投资暴露于“市场”以获得稳定的市场“贝塔”，而另类投资也有可能为投资者提供更高的“阿尔法”作为投资组合的一部分。

近年来，比特币作为另类投资标的的地位越来越明确。 KiHoon Hong (2016) 和 Baur 等人。 (2015) 分析了比特币与传统资产的相关性以及比特币用户交易的行为特征。 分析认为，比特币已经开始被接受为一种投资资产，而不是一种“货币”。

1.1.1 比特币等资产

1.1.1.1 资产价格

图1-1 比特币与其他资产的相关性（2019.01.01-2019.06.11）

资料来源：Investing.com，TokenInsight 图 1-2 比特币与其他资产的相关性（2019.05.11-2019.06.11）

资料来源：Investing.com，TokenInsight 图 1-3 不同资产类别之间的相关系数（2019.01.01-2019.06.11）

资料来源：Investing.com，TokenInsight 图 1-4 不同资产类别之间的相关系数（2019.05.11-2019.06.11）

资料来源：Investing.com，TokenInsight

从比特币与其他资产类别的相关性来看，比特币价格与其他资产大多呈负相关，通过半年和一个月的数据对比可以发现，时间段相关性较高更长。 虽然通过数据可以发现，比特币似乎与其他资产类别存在一定的相关性，但这背后的主要原因应该是比特币作为资产在投资组合中的认可度较低，其市值尚未与其他资产类别进行比较。 抗衡。 此外，数据选择时间段相对较短，不太可能支持比特币与其他资产类别之间的强相关性。

但值得注意的是，与其他资产类别不同，比特币与美元指数的相关性在上述两个时间段内均处于正区间。 这可能是由于2019年以来比特币市场的复苏，价格从3000多美元的低位反弹至8000美元左右。 97分。 两者的同时上涨导致了较大的正相关。

1.1.1.2 资产价格波动

对比资产的绝对价格对比，从资产价格波动对比可以看出，比特币价格波动与其他资产价格波动暂无明显关系。

图1-5 不同资产价格波动相关系数（2019.01.01-2019.06.11）

来源：Investing.com，TokenInsight 图1-6 不同资产价格波动相关系数（2019.05.11-2019.06.11）

资料来源：Investing.com，TokenInsight

从资产价格波动来看，比特币与其他资产类别的相关性较弱，不同资产类别的相关性（绝对值）很少超过0.2。

尽管一直以来都存在对比特币价格操纵的质疑，但比特币作为一种资产类别的性质及其与其他传统资产的相关性，让比特币有可能成为另类投资。 由于比特币与其他传统市场资产的相关性较弱，因此不会面临市场风险。 与其他类型的另类投资标的相比，比特币还具有流动性高的特点。

图1-7 不同资产的价格波动

资料来源：Investing.com，TokenInsight2。 合规监管

迄今为止，全球251个国家中有113个对比特币没有限制。 在美国、欧盟、日本、韩国、加拿大和中国等主要国家中，中国采取了禁止用人民币和虚拟代币兑换比特币的政策。

图2-1 全球比特币政策合规状况分布图

资料来源：Coindance.com

截至2019年6月12日，比特币已达到7800美元，年内强势上涨，引发各方新一轮关注。

中国比特币矿山引起政府关注：

据不完全统计，全球70%的比特币在中国开采，70%的算力来自四川。 由于大渡河流域的水力发电可以提供廉价的电力，而且不需要接入国家电网，因此在深山变电站附近建有不少矿山，自建电站也不少。 由于该矿不能依法立项，属于违法建设，电站直接售电违反《电力法》。 中国经济和信息化局已牵头成立工作组对此事进行调查。 由此看来，中国政府正在加紧比特币监管，中国的比特币合规还有很长的路要走。

欧洲央行对比特币的立场：

5月9日，欧洲央行在其官方推特上发布了该行行长马里奥德拉吉在青年对话中对比特币的当前态度。 德拉吉表示，比特币等加密货币不是真正的货币，而是资产。 欧元有欧洲央行的支持，而加密货币则没有。 目前，比特币等加密货币不足以对经济产生巨大影响，因此欧洲央行将其列为高风险投机资产。 此外，比特币实际上可能不在央行监督和监管的范围内比特币交易最低金额，而是在消费者保护的范围内。

日本银行很谨慎：

日本央行行长黑田东彦表示：“加密资产不属于法定货币范畴，极不稳定。同时，加密资产基本不用于支付结算，而是用于投机。”考虑到加密资产可能会损害人们对支付结算的信任，日本央行将继续关注其动向。”

澳大利亚发布了加密资产和 ICO 的最新指南：

澳大利亚证券投资委员会（ASIC）于5月30日发布了最新版《ICO和加密资产指南》。该指南规定，如果加密资产是金融产品，其发行人、公司和管理它们的交易所必须持有“澳大利亚金融服务牌照”，他们的“矿工和交易处理商将被视为清算和结算过程的一部分”，任何提供加密资产或与其相关的服务的企业也将接受适当的调查以确保合规。

马耳他 AI & Amp; 区块链峰会于5月23日成功举办：

作为最早出台区块链行业立法和指南的国家，也是最早拥有完善监管体系的国家，马耳他也被视为区块链行业的先行者。 5月23日，第二届区块链峰会在马耳他成功举办。 马耳他总理约瑟夫·马斯喀特和马耳他议会秘书西尔维奥·申布里将作为嘉宾出席峰会并发表讲话。

美国明尼苏达州代表提议修改硬分叉税：

近日，明尼苏达州议会众议员Tom Emmer宣布计划重新引入硬分叉税收法案，旨在为硬分叉税收处理提供一个临时的避风港。 5 月 13 日，Emmer 参加 2019 年共识大会，首次宣布有意改革 Fork Act。 Emmer 公开承认加密货币持有者有麻烦了。 当代币硬分叉时，税务机关有理由将其视为未申报收入。 近期，埃默与国税局多次提出议案，税务局也邀请埃默到办公室商讨下一步行动。 该法案将虚拟代币硬分叉后的税收问题摆上了桌面，促进了比特币政策的合规性。

最后，值得一提的是，6月21日，金融行动特别工作组（FATF）将联合包括美国在内的200个国家，对与虚拟代币市场相关的洗钱和恐怖融资进行强力监管。 主要交易所将被要求收集用户信息。 这一规定从技术和资金角度来看都难以落地，对市场的影响肯定会比较大，但也是虚拟代币政策合规的必由之路。

三、行情分析 图3-1 比特币价格与交易量

资料来源：TokenInsight

2019年5-6月，比特币价格波动较大。 从5月初的6000美元高点到近9000美元，又迅速回落到8000美元的水平。 交易量与历史表现一致。 当价格波动较大时，用户的交易也更加频繁。 当比特币的价格突然从 6000 美元涨到 8000 美元时，交易量翻了一番。

图3-2 比特币市值占加密市场整体市值比例

资料来源：TokenInsight

比特币占整体市值的份额在5-6月间波动较大，其中最大值出现在5月中旬，占市值的62%。 但随后几天内迅速回落，最低值跌至52%，较最高值下跌10%。 总体而言，比特币市值目前约占整个市场的55%。

4. 比特币期货

2019 年 5 月，CME 比特币期货交易创下 2017 年推出以来的历史新高。

图4-1 CME比特币期货交易数据（2019.05.06-2019.06.07）

交易量合约数量（百万美元） 未平仓合约平均价值 11,7354934646 总价值 305,11911,826111,498

资料来源：CME，TokenInsight 图 4-2 CME 期货交易量和 Coinbase Pro 总交易量（05.13-06.07）

资料来源：芝商所，TokenInsight

上图显示了 2019 年 5 月 13 日至 6 月 7 日期间 CME 比特币期货的总交易量，与 Coinbase Pro 交易所所有货币的交易量相比。 这段时间，CME 的比特币交易量已经超过了 Coinbase 的总交易量。

由于比特币链上交易手续费的存在以及相对较长的交易确认时间，比特币作为另类投资标的的交易行为大概率会朝着类似于“非实物交割”的方向发展。 未来，比特币衍生品交易量将不断增加。

五、稳定币 图5-1 几种稳定币的市场份额

资料来源：TokenInsight

在稳定币方面，USDT依然以近80%的市场份额遥遥领先。 2019 年 5 月至 6 月期间，几款稳定币的市场份额变化不大。

图5-2 稳定币价格波动

资料来源：TokenInsight

从价格上看，加密资产ETH抵押的稳定币仍然比其他法币（美元）抵押的稳定币波动幅度大，而其他稳定币的波动相对较小，基本不会超过0.1的区间。

图表 5-3 均值和标准差

资料来源：TokenInsight

通过几类稳定币的平均值和标准差后，也可以得出相同的结论。 其中，DAI 的标准差最大，大约是其他锚定美元的稳定币的两倍。

价格方面，市场份额最高的USDT本月均价高于1美元，平均溢价0.03美元，溢价3%。 TUSD和USDC表现相对稳定，性价比略有溢价，但程度不高。 至于 DAI，其一个月内的平均价格低于其挂钩的 1 美元水平，但幅度较小； 而PAX是表现最弱的稳定币，是几款稳定币的平均价格最低水平，折价幅度最大的。

6. 链上分析 6.1 链上交易图表 6-1 链上交易金额（美元，2019.05.10-2019.06.11）

资料来源：TokenInsight

2019年5月10日至6月10日，比特币链上交易总体较为活跃。 链上交易金额基本维持在40亿美元以上的水平。 其中，最高值出现在5月31日，总交易金额达到140亿美元。 如此高的交易量背后的原因是比特币价格的剧烈波动。 5月底，比特币价格迅速攀升至9000美元，随后迅速回落至8000元的水平。

总体而言，比特币价格与整个链上交易高度相关。 值得注意的是，比特币价格变动趋势普遍领先于链上交易。 从这个角度来看，由于链上交易数据的滞后性，很难通过链上交易金额来预测比特币的价格走势。 这背后的原因是，目前大多数比特币交易都是在交易所进行的。 事实上，用户在交易所进行交易时，并不涉及链上转账； 此外，比特币期货交易不涉及实际交易。 链上转账。

图6-2 链上交易占比及活跃地址（2019.05.10-2019.06.11）

资料来源：TokenInsight

链上交易数和活跃地址数的趋势基本一致。 与价格一样，两者在接近5月底达到本期最高值后迅速回落，随后反弹至本期平均水平。

6.2 算力与挖矿图 6-3 比特币全网平均难度

资料来源：TokenInsight

由于比特币挖矿难度平均每两周调整一次，从图中可以看出变化趋势是周期性变化的。 目前比特币全网挖矿难度已经达到了2018年以来的最高水平，相比2019年初有了很大的提升。当然这也是因为比特币的价格已经开始上涨了今年反弹。

不过值得注意的是，与2018年同价位的挖矿难度相比，5、6月份比特币的挖矿难度增加了不少。 挖矿难度调整速度较2018年有了很大提升，主要原因可能是比特币越来越被市场认可。 价格反弹后，比特币挖矿从业者迅速调整，使得全网算力增加，从而导致比特币挖矿难度增加。

图6-4 比特币矿池算力分布（2019.05.11-2019.06.11）

来源：BTC.com6.3 富豪榜

截至2019年6月12日，比特币流通总量为17754425枚，前十大比特币富豪合计持有量约占总流通量的5.079%，约901747枚； 前100名总持股量约占总流通量的15.67%，约2,782,118枚。

图6-5 持有比特币的前10名和前100名比特币地址占流通量的比例（2019.06.12）

前十名地址前100名地址占比特币流通量的5.079.67%

来源：TokenInsight6.4相关性分析图6-6 比特币与其他货币的相关性（2019.05.11-2019.06.02）

资料来源：TokenInsight

相关性方面，BTC与ETH、XRP、LTC、BCH（BCHABC）、EOS等币种相关性较高，相关系数基本高于0.8。 由于BSV与BCH（BCHABC）的竞争关系，在BTC与BCH强关联的基础上，BTC与BSV实现了较弱的关联。 另外值得注意的是，BAT（Basic Attention Token）与大部分币种的相关性较弱。

7. 技术进步 7.1 闪电网络概述

作为比特币主网的辅助系统之一，闪电网络的发展对于比特币在支付领域的大规模低成本应用至关重要。 但事实上，虽然比特币闪电网络的发展至今已经取得了很大的突破，但就其绝对数据而言，与比特币主网相比仍有巨大差距。

截至2019年6月11日，比特币闪电网络节点数约为4400个，环比增长4.27%； 支付结构）3.5万多，与上月基本持平； 网络中存储的比特币总数约为950枚，价值约750万美元，较上月增长近20%。

图 7-1 比特币闪电网络情况

Quantity (06.11) Quantity (05.11) Change 节点数量 446842844.27% 通道数量 3514835298-0.42% 通道比特币数量 951.8794.319.8%

资料来源：bitcoinvisuals.com，TokenInsight

此外，闪电网络上的每个通道平均持有 0.027 个比特币，价值约 215 美元。 这也恰好符合比特币闪电网络发展为小额支付通道的目的。 此外，这个数字比上个月增加了 129 美元，即 148%。

7.2 闪电网络技术进展

目前，比特币闪电网络由闪电实验室开发。 根据闪电实验室发布的公告，比特币闪电网络于5月正式上线了一项新功能：Loop Out。

Loop Out的开发目的是为了减轻单个节点作为通道的负担。 通常，当闪电网络中的两个节点建立通道时，通道将在双方交易完成后关闭。 对于需要频繁使用闪电网络的节点（如商户通过闪电网络接受比特币支付），需要频繁建立和关闭通道。 新增Loop Out功能，当某个通道中的比特币被取出时，节点可以选择不关闭该通道，保持通道畅通，并使用该通道发送和接收比特币。

7.3 比特币侧链流动性

比特币侧链 Liquid 由 Blockstream 开发。 Liquid网络是连接交易所、做市商、市场管理者和金融机构的结算网络。 L-BTC 作为侧链原生资产在 Liquid 上发行。 LBTC与比特币主链双向链接，所有发行的LBTC均由主链上的BTC支持。 通过Liquid网络，用户可以获得更快捷的交易体验。

自 2018 年 9 月 27 日正式发布以来，Liquid 网络目前拥有 35 个合作伙伴，包括交易所、钱包和其他金融机构。 2019年5月上旬，Blockstream宣布新增14家合作伙伴，包括Blue Fire Capital、BTC Trader、BtcTurk、Cobo、Coinut、DMM Bitcoin、FRNT Financial、Gate.io、Huobi、OpenNode、Poolin、Prycto、Sideshift AI、Tao Tao , 和波浪号。

7.4 比​​特币版本 0.19.0

5 月初，比特币核心开发者 laanwj 宣布了比特币 0.19.0 更新版本的计划。

2019-09-01

0.19 的 Open Transifex 翻译

软翻译字符串冻结（在发布之前没有大的或不必要的字符串更改）

完成并关闭 0.17 的翻译

2019-09-15

功能冻结（仅在发布前修复错误）

翻译字符串冻结（在发布之前不再更改源语言）

2019-10-01

从 master 分离出 0.19 分支

开始RC循环，打标签，发布0.19.0rc1

开始在 master 分支上合并 0.20

2019-11-03

发布 0.19.0 最终版本（目标）

八、市场情绪分析图 8-1 比特币市场情绪指数

资料来源：Alternative.me

由于最近一轮牛市，近一个月市场平均情绪偏贪，投资意愿高涨。 不过，随着上周比特币回落，市场情绪略显恐慌。 目前市场情绪趋于稳定，投资者正在慢慢回归理性。

9.推特意见

由于近期比特币价格的一系列波动，加密货币行业专家和网友纷纷在推特等各种社交媒体上发表了自己的看法。

图表 9-1 推特浏览量

资料来源：推特

Blockstream 的 CSO Samson Mow 在推特上表示，“永远不要低估比特币奖励减半的影响”。 由此可见，Mow认为一年前的比特币奖励减半至今仍在影响着比特币的价格。

此外，推特上还出现了各种意见不一的言论。

图表 9-2 推特浏览量

资料来源：推特

有人说，比特币1.8%的通胀率比央行2%的通胀率更稳定。

图表 9-3 推特浏览量

资料来源：推特

同时，比特币的回报和风险价值也优于股市指标标准普尔500。

图表 9-4 推特浏览量

资料来源：推特

一些人对比特币的未来前景非常有信心，认为比特币价格的波动是非常正常的。

图表 9-5 推特浏览量

资料来源：推特

也有人从宏观上解释，比特币不会改变现有的支付方式，根本不会取代美元成为目前的国际基础货币。

与此同时，美国四大通信公司之一的AT&T宣布用户可以通过BitPay进行加密货币支付，这也是第一家接受加密货币支付的手机运营商。 AT&T 还表示，加入加密货币支付方式可以更好地服务客户并扩大运营。

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